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2018年以來，由于監(jiān)管趨嚴、表外轉表內等因素使銀行補充資本日益迫切。當年底，金融委辦公室公開表態(tài)“推動盡快啟動永續(xù)債發(fā)行”。今年初，中國銀行成功發(fā)行首單永續(xù)債。
“永續(xù)債既可以拓寬銀行資本補充渠道，又可以深化和豐富債券市場的產品序列?！?月19日，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在國務院政策例行吹風會上表示。
潘功勝還表示，下一步央行將會同有關部門進一步完善永續(xù)債的政策框架，包括拓寬投資者范圍、研究柜臺發(fā)行、探索發(fā)行轉股條款的永續(xù)債和二級資本債等。
“轉股型與減記型永續(xù)債最大的區(qū)別在于吸收損失的方式不同，轉股型永續(xù)債可以補充核心一級資本，如果未來成功發(fā)行將豐富資本補充工具的種類，使得供求雙方的意愿得到更好的匹配?！惫獯笞C券首席固定收益分析師張旭稱。
推進永續(xù)債的兩重考慮
2月19日，在談及推動銀行以永續(xù)債方式補充資本的考慮時，潘功勝稱，這有利于拓寬銀行資本補充渠道，改善我國銀行業(yè)資本結構；也有助于豐富我國金融市場產品序列，深化我國債券市場發(fā)展。
潘功勝解釋稱，我國銀行業(yè)資本目前還比較充裕，結構上主要以核心一級資本為主體，但是其他一級資本充足率水平低于國際上一些大型銀行，資本結構需要進一步優(yōu)化。同時部分銀行也面臨著資本約束，加上監(jiān)管標準趨嚴及一些影子銀行業(yè)務回表等因素對補充資本提出了更高要求。
據了解，銀行的資本補充可分為內源性與外源性兩大渠道。內源性渠道主要是每年的留存收益及部分超額撥備；外源性渠道主要有上市融資，增資擴股，發(fā)行可轉債、優(yōu)先股、永續(xù)債、二級資本債等。我國的銀行資本補充中，優(yōu)先股和二級資本債券發(fā)行已經常態(tài)化，但此前沒有使用永續(xù)債。
2018年12月26日，央行官網消息稱，金融委辦公室召開專題會議，研究多渠道支持商業(yè)銀行補充資本有關問題，推動盡快啟動永續(xù)債發(fā)行。這樣一條短消息迅速“點燃”了市場。
央行貨幣政策委員會委員、清華大學金融與發(fā)展研究中心主任馬駿認為，這意味著以永續(xù)債為突破口，啟動了新一輪的銀行資本補充。這對疏通貨幣政策傳導渠道，加大金融對實體經濟支持力度，提振我國的資本市場都有重要意義。
在此之前，有銀行人士認為，貨幣政策傳導機制面臨的障礙之一是銀行面臨資本制約。上述短消息發(fā)布后，永續(xù)債相關事項也在快速推進。
1月24日晚，央行決定創(chuàng)設央行票據互換工具(CBS)。銀保監(jiān)會也決定放開限制，允許保險機構投資商業(yè)銀行發(fā)行的無固定期限資本債券。1月25日，中國銀行成功發(fā)行首單銀行永續(xù)債。
首次CBS操作將很快進行
為支持銀行永續(xù)債發(fā)行，相關部門都推出了一些舉措，其中央行創(chuàng)設的CBS備受關注。此前經過一輪討論后，市場已經意識到CBS并非QE。本次吹風會再次強調了這點。
潘功勝稱，票據互換不是中國版的QE，它和QE有本質的區(qū)別。第一，它是“以券換券”，不涉及流動性的投放，不涉及基礎貨幣的吞吐。第二央行票據互換沒有導致永續(xù)債所有權和信用風險轉移，永續(xù)債的所有權仍然在商業(yè)銀行表內。
對于CBS的操作規(guī)模，潘功勝稱，“沒有數量目標”。
央行貨幣政策司司長孫國峰分析稱，進行CBS操作，央行要按市場化標準收取費用，并不是免費提供服務，具體標準參考銀行間市場無擔保融資和有擔保融資之間的利差確定。
其次，創(chuàng)設CBS的同時，央行也宣布主體評級不低于AA級的銀行永續(xù)債納入MLF、TMLF、SLF和再貸款的合格擔保品范圍，銀行拿了永續(xù)債可以通過參與這些操作獲得流動性支持，不一定要換成央票后再去獲得流動性支持。第三，銀行間市場成員之間可能也會更多地使用永續(xù)債作為合格抵押品進行融資，不一定需要將永續(xù)債都換成央票。
“從這幾個方面來看，結合市場需求，央行操作也有一定市場化費用的設定，央行進行票據互換工具的操作數量也不可能是想象的那么大?！睂O國峰稱，“很快我們將進行首次CBS操作?！?/span>
探索發(fā)行轉股型永續(xù)債
據了解，下一步通過債券市場來補充銀行資本還有一些措施要推出。
潘功勝稱，在擴寬資本補充債券投資者范圍方面，我們計劃推動商業(yè)銀行資本債券在商業(yè)銀行柜臺發(fā)行，允許合格的投資者和高凈值個人投資者投資資本補充債券。
此外，通過債券市場補充資本，在不同資本工具條款設計方面還有很多可以探索的地方。本次推出的主要是減記型永續(xù)債，即當某一條款觸發(fā)的時候，債券持有人的債權減記到0。國際上很多永續(xù)債中加入轉股條款（轉股型的永續(xù)債），即當某一事件觸發(fā)時，投資者的債券可以轉為對發(fā)行人的股權。
“這一次首先推出的是減記型永續(xù)債，下一步我們會進一步優(yōu)化條款設計，完善資本補充債券觸發(fā)條件和損失吸收機制，探索發(fā)行轉股條款的永續(xù)債和二級資本債?！迸斯俜Q。
他還介紹，在中國銀行（永續(xù)債）發(fā)行完成以后，其他商業(yè)銀行發(fā)行興趣也很大，很多商業(yè)銀行已經在走內部程序（準備發(fā)行）。投資人方面，投資需求也比較大。“銀行補充資本的方式是多種多樣的，商業(yè)銀行會根據自身的特點和資本結構，自主決定資本補充方式、補充時間和節(jié)奏?！?/span>
