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隨著多層次資本市場(chǎng)不斷豐富完善，特別是創(chuàng)業(yè)板、新三板的推出，我國(guó)私募股權(quán)投資基金行業(yè)快速發(fā)展。私募股權(quán)投資基金已發(fā)展成為多層次資本市場(chǎng)的一支重要力量，特別是對(duì)于促進(jìn)長(zhǎng)期資本形成、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)具有不可替代的重要作用。
中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年5月底，私募股權(quán)投資基金已達(dá)2.53萬(wàn)只，基金規(guī)模7.15萬(wàn)億元，較上月增加1054.05億元，增長(zhǎng)1.50%；創(chuàng)業(yè)投資基金5490只，基金規(guī)模0.74萬(wàn)億元，較上月增加181.90億元，增長(zhǎng)2.53%。這是自2017年監(jiān)管部門發(fā)布可比私募分類數(shù)據(jù)以來(lái)，私募股權(quán)基金規(guī)模和產(chǎn)品數(shù)量連續(xù)6個(gè)月增長(zhǎng)。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席李超表示，近些年來(lái)，隨著多層次資本市場(chǎng)不斷豐富完善，特別是創(chuàng)業(yè)板、新三板的推出，我國(guó)私募股權(quán)投資基金行業(yè)快速發(fā)展。私募股權(quán)投資基金已發(fā)展成為多層次資本市場(chǎng)的一支重要力量，特別是對(duì)于促進(jìn)長(zhǎng)期資本形成、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)具有不可替代的重要作用。
優(yōu)質(zhì)企業(yè)“探礦者”
武漢慧聯(lián)無(wú)限科技有限公司是一家物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)?！霸趧?chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)快速發(fā)展時(shí)期，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、生物制藥等領(lǐng)域的創(chuàng)新活動(dòng)很活躍，但由于初期技術(shù)投入成本很高，成長(zhǎng)的不確定性也很大，缺乏實(shí)體抵押物，企業(yè)融資難、融資貴的問題一直不同程度存在?！被勐?lián)無(wú)限執(zhí)行總裁徐堃所說(shuō)的困難在中小型創(chuàng)新企業(yè)中很有代表性。
關(guān)鍵時(shí)刻，私募股權(quán)投資基金出現(xiàn)了。2018年6月份，在漢能投資集團(tuán)下屬漢能創(chuàng)投基金等私募基金支持下，慧聯(lián)無(wú)限在北京宣布完成B+輪2.3億元人民幣融資。
格上研究中心分析師張丹陽(yáng)表示，私募股權(quán)基金憑借創(chuàng)業(yè)投資家獨(dú)到的發(fā)現(xiàn)能力、市場(chǎng)化資本籌集和項(xiàng)目篩選機(jī)制，以及能夠與創(chuàng)業(yè)企業(yè)建立起收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)稱機(jī)制，成為支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的有效方式之一。
私募股權(quán)基金不僅專注于發(fā)現(xiàn)價(jià)值，而且更多關(guān)注企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的提升，在對(duì)企業(yè)投資后，往往會(huì)利用其積累的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)資源，助力企業(yè)加速成長(zhǎng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，我國(guó)私募創(chuàng)業(yè)投資基金投資未上市未掛牌企業(yè)股權(quán)項(xiàng)目數(shù)量約5.7萬(wàn)個(gè)，形成資本金約3.6萬(wàn)億元，已初步顯露出創(chuàng)業(yè)投資基金在培育新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)、促進(jìn)動(dòng)能轉(zhuǎn)換和產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面的重要價(jià)值。
助推企業(yè)資源整合
6月8日，上市公司百合花集團(tuán)股份有限公司發(fā)布公告稱，與深圳海德復(fù)興資本管理有限公司共同發(fā)起設(shè)立并購(gòu)基金。這是該公司今年以來(lái)一系列并購(gòu)活動(dòng)的重要一環(huán)。清科研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，6月2日至6月8日，國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)共發(fā)生43起并購(gòu)，披露的交易金額為266.90億元，其中相當(dāng)一部分有并購(gòu)基金身影。
并購(gòu)?fù)顿Y基金是另一類重要的私募股權(quán)基金，憑借強(qiáng)有力資本實(shí)力對(duì)陷入困境的上市公司進(jìn)行多種方式的重組重建，促進(jìn)開展存量資本的優(yōu)化調(diào)整，助力上市公司煥發(fā)生機(jī)。2013年以來(lái)，全球供需失衡、產(chǎn)能過(guò)剩問題突出，為產(chǎn)業(yè)并購(gòu)提供了廣闊空間。這一時(shí)期，也是我國(guó)并購(gòu)基金迅速成長(zhǎng)時(shí)期。
中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊表示，并購(gòu)基金具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和資深管理層團(tuán)隊(duì)，可以整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，使目標(biāo)企業(yè)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，降低成本，可以推動(dòng)目標(biāo)企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整，在細(xì)分市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)延伸和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，可以加速新技術(shù)的擴(kuò)散和轉(zhuǎn)移，創(chuàng)造交易雙方都無(wú)法單獨(dú)擁有的附加價(jià)值，推動(dòng)生產(chǎn)要素提質(zhì)增效，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要推動(dòng)者。
清科研究中心研究員孫永欣認(rèn)為，并購(gòu)?fù)顿Y基金可以成為企業(yè)資源整合的“推手”。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年第一季度，私募股權(quán)基金在投項(xiàng)目中，中小企業(yè)項(xiàng)目合計(jì)4.54萬(wàn)個(gè)，在投本金1.66萬(wàn)億元。
“但是，目前以并購(gòu)基金名義備案的私募股權(quán)投資基金數(shù)量、規(guī)模占全部已備案私募股權(quán)投資基金的比例相對(duì)不高，與天使基金和創(chuàng)投基金相比還有較大差距。大量私募股權(quán)投資基金以成長(zhǎng)投資或定向增發(fā)為主，消極持有股權(quán)，較少參與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)決策，未發(fā)揮企業(yè)重組和行業(yè)資源整合的專業(yè)化價(jià)值，簡(jiǎn)單博取上市價(jià)差回報(bào)，或依靠對(duì)賭條款兜底，維持投資收益。這是未來(lái)需要逐步改善的地方?！焙槔谡f(shuō)。
精心呵護(hù)私募成長(zhǎng)
在看到行業(yè)成績(jī)之余，也不能忽視不足。李超表示，私募股權(quán)投資基金在我國(guó)發(fā)展時(shí)間還比較短，行業(yè)總體呈現(xiàn)為“基金數(shù)量多而不專、行業(yè)規(guī)模大而不強(qiáng)”的特點(diǎn)。其主要問題：一是價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力不足，普遍存在“賺快錢”心理。二是對(duì)行業(yè)運(yùn)作規(guī)律缺乏深刻認(rèn)識(shí)，部分機(jī)構(gòu)偏離股權(quán)投資基金本源，熱衷開展“明股實(shí)債”業(yè)務(wù)。三是一些機(jī)構(gòu)合規(guī)風(fēng)控意識(shí)較弱。
為進(jìn)一步規(guī)范和呵護(hù)私募基金成長(zhǎng)，除了已經(jīng)建立的私募基金行業(yè)監(jiān)測(cè)監(jiān)控體系之外，監(jiān)管部門正加快修訂《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，積極推動(dòng)出臺(tái)《私募投資基金管理暫行條例》，夯實(shí)行業(yè)發(fā)展的法治基礎(chǔ)。
今年5月份，《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個(gè)人有關(guān)稅收政策的通知》發(fā)布，將創(chuàng)投和天使稅收優(yōu)惠政策，即創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個(gè)人投向種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)，按投資額70%抵扣應(yīng)納稅所得額的優(yōu)惠政策，由8個(gè)全面創(chuàng)新改革試驗(yàn)地區(qū)和蘇州工業(yè)園區(qū)試點(diǎn)推廣到全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施。
投中研究院院長(zhǎng)國(guó)立波表示，新政策對(duì)被投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、天使投資個(gè)人等都作出了明確界定，有利于規(guī)范相關(guān)企業(yè)股權(quán)投融資行為。再加上證監(jiān)會(huì)在2017年7月7日發(fā)布的《私募基金監(jiān)管問答——關(guān)于享受稅收試點(diǎn)政策的創(chuàng)業(yè)投資基金標(biāo)準(zhǔn)及申請(qǐng)流程》，對(duì)可以享受該稅收政策的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提出了進(jìn)一步的明確要求。這些政策利好私募股權(quán)基金支持創(chuàng)新型企業(yè)。
“未來(lái)，監(jiān)管部門應(yīng)創(chuàng)造更有利的環(huán)境，推動(dòng)私募基金更好服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展。一是要全面準(zhǔn)確理解《基金法》法理精神，為私募基金發(fā)展?fàn)I造良好法治環(huán)境。二是要依法制定行政規(guī)則，特別是稅收規(guī)則，期望相關(guān)規(guī)則作出有利于風(fēng)險(xiǎn)投資、有利于長(zhǎng)期資本形成的制度化安排。”洪磊說(shuō)。
